本文转载自公众号：民航之翼，ID：caacwing，作者：一嘉之语
2021年4月27日，华夏航空放了一颗卫星。
因为就在这一天，华夏航空公布了2020年度业绩报告。
让人颇感意外的是，华夏航空不仅实现了盈利，而且利润实现了增长。
更让人吃惊的是，2020年各航空公司惨淡经营，遭遇巨亏，华夏航空竟然创造了自成立以来的最高利润。
2020年，华夏航空成为国内最赚钱的航空公司。
可以说，华夏航空放了一颗最为闪亮的业绩卫星。
01
2020年华夏航净赚6亿元
2020年度，华夏航空营业总收入47.28亿元，同比下降12.56%；
净利润6.13亿元，同比增长22.03%。
在如此疫情冲击下，华夏航空业绩不降反升，确实令人不得不刮目相看。
从下图不难看出，除了2020年，其他年份华夏航空的收入是呈上升趋势的。
在利润方面，除了2018年，其他年份华夏航空的净利润也是呈上升趋势的。
2020年6.13个亿的净利润比此前最高的2019年又增加了1.1个亿。
更为突出的是，在全球几乎所有的航空公司都巨额亏损，甚至超过50多家的航空公司破产或倒闭，我国有10多家航空公司破产重整的情况下，华夏航空创造了自成立以来最高的业绩纪录，仅从这一点来看，华夏航空的2020年还是足以令其自豪的。
从目前已经获知的情况来看，国内也只有厦门航空母公司实现了盈利，合并报表还是亏损的。
从这个情况来看，2020年，华夏航空也许是国内唯一一家实现盈利的航空公司。
如果深入分析华夏航空为何创造了这样优秀的业绩，翼哥认为主要有如下原因。
02
独飞航线成为护城河
2020年，在疫情冲击下，民航旅客出行需求大降。
因为国际疫情大扩散，民航局出台“五个一”政策，航空公司国际运力转战国内，因此供给大增。
供给远大于需求的情况出现了，与此同时，航空公司现金流极度紧张，因此航空公司之间爆发了抢客大战。
低价竞争成了这一段时间的主旋律。
但华夏航空的情况显然要好得多。
截至2020年底，华夏航空：
在飞航线169条，独飞航线151条，占比高达89%;
支线航线163条， 占比高达96%;
覆盖航点127个，其中支线航点92个，占比为72.4%，占全国支线航点的47%。
华夏航空机队规模54架，其中38架CRJ900系列飞机、2架ARJ21系列飞机、14架A320系列飞机，合计40架支线机型，占公司机型比 重74%。
2020年度，华夏航空旅客运输量643万人，同比下降17%。
因为华夏航空国际航线占比不大，因此国际疫情对华夏航空冲击不大。
所以，旅客周转量74亿客公里，同比仅下降16%。
客座率69.6%，同比减少11个百分点。
因为独飞航线较多，因此华夏航空生产量降幅并不大。
支线、独飞航线虽然市场空间不大，但幸运的是，华夏航空有效避开了价格竞争的陷阱。
可以说，支线航空已经成了华夏航空的护城河！
03
与政府合作确保收入稳定
华夏航空能够确保收入稳定另外一个重要因素，华夏航空因为许多航线是支线，是独飞航线。
所飞城市也是中西部地区一些中小城市的支线机场，在正常情况下收益情况并不乐观，主流航空公司也不愿进入。
在这种情况下，当地城市为开辟航线，就与华夏航空签订了运力购买协议，通过这种方式可以确保华夏航空的收入。
2018年，政府运力购买模式收入占华夏航空收入的36.23%，差不多15亿元。
2019年，政府运力购买模式收入占华夏航空收入的30%左右，差不多16亿元。
04
政府补贴确保盈利提升
2020年，华夏航空收到的政府补助高达6.38亿元，其中航线补贴占5.85亿元，无论是航线补贴还是政府补助总额都超过了2019年。
我们知道这个航线补贴主要来自于民航局给予的支线航空补贴，这个资金是来自于民航发展基金。
受益于行业扶植支线航空发展，华夏航空收到的支线航空补贴在所有的航空公司中最多。
根据民航局发布的《2020年支线航空补贴预算方案》，全部11亿元的补贴中，华夏航空为2.2亿元。
华夏航空一家公司收到的支线补贴就占到了整个民航的1/5。
05
处置飞机获得意外之喜
2020年11月，华夏航空将3架CRJ飞机以3.65亿元不含税的价格出售给地方政府。
3 架飞机账面价值为2.65亿元，也就是说华夏航空通过此次出售飞机可以带来1.1个亿的资产处置收益。
有人说，那地方政府不是傻吗？
其实不是。
这就是我们常说的售后回租。
地方政府相当于提供一种融资方式。
一般来说，卖出的飞机价格高，回租的租金也比较高。
此外，华夏航空还给地方开通航线，带来的经济效益和社会效益大概也是地方政府乐见其成的。
06
美中不足存在隐忧
从资产情况来看：
截止2020年底，华夏航空:
总资产115.1亿元，
总负债75.70亿元，
净资产39.37亿元。
资产负债率65.78%。
在整个民航业处于较低水平。
货币资金14.89亿元，比上年末增加了2.1亿元，还是非常不错的。
美中不足的是，应收账款呈逐年增加趋势。
2016年底，3.2亿元。
2017年底，4.9亿元。
2018年底，8.0亿元。
2019年底，9.9亿元。
2020年底，11.2亿元。
翼哥猜测，华夏航空应收账款主要是在地方政府那边。
因为华夏航空与许多中小城市地方政府签署了运力购买协议，许多地方政府财力有限，拖欠账款也是很常见的一件事。
从下表我们也可以猜出，表中所列客户大部分应该是地方政府。
从机型配置来看，未来华夏航空将逐步扩大ARJ21机队，并引进C919国产大飞机。
从支持国产飞机发展的角度来看，华夏航空的做法值得钦佩，勇气可嘉。
不过从理性角度来看，国产飞机的运行效率如何，盈利能力如何，现在还是未知数，对华夏航空未来发展还是存在一定挑战的。
07
展望未来空间广阔
对于未来，华夏航空定下如此战略：
公司作为国内领先的支线航空公司，致力于为中小城市构建更便捷、更舒适的航空出行方式;致力于成为网络型航空公司，构建广泛覆盖的交通网络;致力于满足中小城市日渐增长的航空出行需求，满足人民群众对美好生活的需求。
翼哥认为：
华夏航空与其他航空公司不同的是，受外部因素影响，其他航空公司的业绩波动性更大，业绩弹性更强。
所以，从股市的角度来看，在疫情冲击大的时候选择华夏航空，因为他的业绩更稳定，在民航复苏时选择春秋或者吉祥，因为他们的业绩弹性更强。
当然这一点，在去年的股市中已经得到充分反映！
我国幅员辽阔，地形复杂，人口众多，广大中西部地区支线航空发展空间广阔，仅一个新疆地区就有着不小的发展空间。
对于华夏航空这样一个立志于打造支线航空的企业来说，必将大有可为。
同时，由于华夏航空在这一领域深耕多年，具备了一定的经验和优势，也打造了自己的护城河在此基础上继续发展和拓展，也将大有作为。
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