本文转载自公众号：民航之翼，ID：caacwing，作者：一嘉之语
2020年4月29号，春秋航空一口气连发两份业绩公告：
2020年度财务报告以及2021年度一季度业绩报告。
这两份报告可能令看好春秋航空的春粉们失望了，两份报告都是以亏损报收的。
实际上，翼哥此前也做过预测，并认为春秋航空2020年度大概率实现盈利。
那么为何春秋航空的业绩出现了亏损呢？
01
两连亏的春秋航空
2020年度，春秋航空：
营业收入93.73亿元，同比下降36.68%
净利润-5.91亿元，同比减少24.39亿元。
2021年一季度，春秋航空
营业收入22.23亿元，同比下降6.75%。
净利润-2.85亿元，同比减少5700万元。
2020年亏损或许并不意外。
但在民营三杰中，曾经最赚钱的春秋航空成为业绩最差的，却在2020年度、2021年一季度连续成为业绩最差的、亏损最多的，却是非常罕见的。
2020年度，净利润：
春秋航空-5.91亿元
吉祥航空-4.855亿元
华夏航空6.129亿元
2021年一季度，净利润：
春秋航空-2.852亿元
吉祥航空-2.773亿元
华夏航空-4802万元
此外，2021年一季度，春秋航空也成为国内为数不多的业绩还在下滑的公司。
那么到底是什么让春秋航空的业绩如此大变脸呢？
02
为何两连亏
那么原本最有可能成为2020年度盈利航空公司的春秋航空，亏损主要有如下原因。
一是2020年的亏损来自于投资春秋日本的损失。
上半年，春秋航空-净利润4.102亿元。
进入2020年三季度，随着疫情得到逐步控制，国内市场开始回暖时，春秋航空逆势而上，加快运力投放，为抢抓收入、提升份额等占了先机。
自2020年下半年以来，春秋航空加大运力投入，迅速提升飞机日利用率从而实现单位成本的下降，并在国内市场的运力投入一路狂飙。
在这种情况下，三季度的春秋航空净利润2.589亿元，成为国内为数不多实现单季盈利的航空公司，更难能可贵的是，春秋航空的净利率达到了9%。
正常情况下，春秋航空大概率盈利。
那么是什么原因造成春秋航空最终亏了近6个亿。
根据公告内容，春秋航空在日本投资了一家春秋日本航空公司，在疫情冲击下遭遇较大损失。
2020年，春秋航空日本净亏损63亿日元。
日本民航业情况不容乐观，春秋航空在日本的公司日子也不好过。
春秋航空日本公司成立于2012年9月7日，总部位于日本千叶县成田市，注册资本金188亿日元，春秋航空出资比例为30.74%，为第一大股东。
春航日本定位于低成本航空，主基地为日本东京成田国际机场，2014年8月完成首航，目前机队规模为6架，全部为经营性租赁的波音B737-800机型。
因为日本民航市场由全日空与日航两大巨头垄断，其他航空公司很难进入。
2020年，加上疫情冲击，原本指望奥运会能拉动一下日本民航业的希望落空。
自成立以来，春秋航空日本公司一直处于亏损之中，2020年亏损加大。
这种情况下，春航日本的经营无疑是雪上加霜。
于是春秋航空于2020年7月向春秋航空日本追加投资日元 110 亿元，折合人民币7.3亿元。
增资后春秋航空持有日本公司的出资比例由 31%增加至 56%，表决权比例仍为 29%。
2020年度春秋航空日本净亏损63亿元，因此：
春秋航空据此确认投资损失4.02亿元。
并计提减值准备3.39亿元。
两项合计损失7.41亿元。
如果剔除春秋航空日本公司的影响，春秋航空实现净利润 1.39亿元。
二是2021年一季度因疫情冲击而亏损。
2020年底以来，由于多地出现疫情散发现象，本已恢复的民航业再遭寒流袭击。
东北、华北、华东相继出现病例，对春秋航空冲击巨大。
春秋航空是以上海基地为长三角核心，以石家庄机场为京津冀核心，以沈阳机场为东北核心。
可就在春秋航空三大核心市场上海、石家庄、沈阳都出现新增病例，局部形势还非常严峻。
在这种情况下，春秋航空受到冲击也是必然的了。
在飞机规模增加的情况下，进入2021年以来，春秋航空客运量连创新低。
1月份，春秋航空运输旅客138万人次，环比12月份减少了48万人，降幅高达26.1%。
2月份，旅客运输量继续下降至126万人次。
因此，2021年一季度，春秋航空最终以亏损报收。
与2020年度不同的是，这一次主要是自身的经营导致的。
03
汇率对春秋影响加大
2021年还有一件事对春秋航空颇有挑战，那就是随着新会计准则的实施，经租飞机进表。
什么叫做经租飞机进表？
实际上之前经营租赁飞机并不属于航空公司的资产，属于表外资产。
但从今年开始（三大航从2019年开始），即使你租来的飞机也要算作你的资产，租金就算作你的负债。
这样一样，航空公司的资产规模一下子扩大很多，负债也增加很多。
但这件事对春秋航空的影响是最大的，是因为春秋航空的经营租赁飞机占比在所有航空公司中是最高的。
2021年的1月1日后，春秋经租飞机进表了。
截止2020年底，春秋航空102架飞机中，自购49架，经营租赁53架。
以前的人民币兑美元汇率变动，基本上不会给春秋航空带来损失或收益。
但以后不一样了，人民币对美元汇率波动对春秋航空的业绩影响就比较大了。
当然这是把双刃剑，人民币升值加厚业绩，人民币贬值减少利润。
根据春秋航空2021年一季度财务报告显示的数据：
截止2021年3月底，春秋航空租赁负债为39.93亿元。
实际上这近40亿元就是对53架经租飞机未来几年租金的折现，即53架经租的飞机的租金负债。
40亿元人民币的负债大概为6亿多美元，未来人民币汇率波动可能要影响春秋航空几千万的利润。
此外经租飞机的进表，也提高了春秋航空的资产负债率。
2020年底，春秋航空：
总资产324.3亿元
总负债182.5亿元
资产负债率56.27%
2021年底，春秋航空：
总资产380.1亿元
总负债245.8亿元
资产负债率64.66%
虽然春秋航空的资产负债率仍然低得令人羡慕，但相较去年底已经大幅提升了8个百分点，主要就是经营租赁飞机进表所致。
也就是说，经租飞机进表，就意味着春秋航空业绩增加了较大的不确定性。
当然，随着国内民航市场的迅速回暖，昔日的春秋航空必将回归。
春秋航空的高利用率、高客座率的优势也必将再现，二季度有望实现盈利，全年盈利也没有什么问题。
最新评论