本文转载自公众号：民航之翼，ID：caacwing，作者：翼哥

当下，山东航空正面临着前所未有的困难局面。

一方面亏损金额再度创下历史之最。

2022年1-9月份，净亏损53.17亿元，9个月比过去24个月亏损之和多出11个亿。

另一方面有62个亿的窟窿需要填补。

截至2022年9月底，山东航空：

总资产324.5亿元

总负债386.9亿元

股东权益-62.4亿元。

债务比资产高出62个亿。

对于山东航空来说，短期内经营上只会加剧这一矛盾。

因此，必须加快推进增资扩股事宜，才能缓解巨大的财务危机。

鉴于目前山航所处的B股现状，恐怕只有退市才能实现增资扩股。

山航退市只有两条路。

一是国航要约收购山航B股中小股东的股票，实现退市。

二是国航A股吸收合并山航B股，山航B股的股东所持股票转换成国航A股股票，实现山航退市。

退市后，国航再对山航实施增资扩股。

国航选择了第一种方式，要约收购。

不过国航要约价格为 2.62 港元/股，目前股价已经在5港元左右，山航股民自然不会同意此要约价格。

当然还有一种收购方式，就是对山航资产进行评估，按照评估价进行收购。

不过，到9月底，山航的净资产为-62亿元。

因此，对国航来说，当下收购山航是最好的时机，毕竟山航巨亏，已然资不抵债，无论采取市场法、收益法和资产基础法中的哪一种评估方式，都不会评估出过高的价格。

过高的价格，国航无法承担。

即便采用如许多网友建议的那样，对牌照价值、航线资源、时刻资源、机组资源也进行评估，但最终也不会评估出什么高价格，毕竟山航已经资不抵债，无论都高的资产价值，如果一减去庞大的债务，最后的价格不会高。

毕竟国航是国有企业，无论以何种价格要约收购山航，都要有合理合法的评估依据。

因为谁也无法承担国有资产流失的追责问责考验。

太低的价格，股民无法接受。

山航飞机规模在150架左右，在国内排到第8位，如此大的航空公司，如果说不值100亿元，恐怕谁也不相信。

不过这只是感性判断。

谁也无法拿出理性的数据分析来，进而评估出山航高估值来。

双方很难就山航的股价达成一致意见。

但这样耗着耗着，对山航极其不利。

增资事宜无法推进，增资款就无法拿到，债务持续推高，资金链将进一步紧绷，现金流危机将会进一步激化。

当下的山航可谓是面临着前所未有的：

艰难抉择！